навальный, кто ж ещё?..

В России воруют не так уж и много. На один сп****нный рубль приходится пять прое***ных. 

Today's BBG quote of the day

Fast is fine, but accuracy is everything.

Xenophon

в ожидании ответа

...за последнюю пару веков все диктаторы и все революции на свете приобрели отвратительную привычку представляться именем народа. Так вот, те, что вышли на площадь 10 декабря и собираются 24-го, – это, слава богу, не народ. Еще не народ.
Но, судя по тому, с какой скоростью власть соглашается на перемены, Генеральные штаты уже созваны. Мирабо и Лафайет уже получили свои мандаты. Такие перемены в жизни общества обычно неостановимы, и, не дай бог, в ходе таких перемен на площадь выйдет народ.
А он выйдет – и выберет себе нового альфа-самца, если элита режима сама не произведет значительных перемен.

Читать полностью:http://www.gazeta.ru/column/latynina/3938086.shtml

Юлия Латынина о народе и власти

apple's first logo

Какие ваши преимущества?

- А про Гонконг думали?  

- Да это вообще чушь собачья, маразм. Все разговоры про размещения на Гонконгской бирже — недобросовестные спекуляции инвестиционных банков. В Гонконге нет спроса на российские акции. Как-то я общался с гонконгскими инвесторами и был шокирован. Половина из них не могли найти Россию на карте. Один из этих инвесторов, очень грамотный и хорошо разбирающийся в золотодобывающей отрасли, сказал: "Виталий, ты мне очень понравился, ты разбираешься в золоте, но пойми, если я захочу купить акцию золотодобывающей компании, я куплю австралийскую бумагу". Так что на Гонконг мы никогда не смотрели. 

И ещё чуть ниже тоже прикольно, (хотя и грустно): 

- Ну, что, мы технологии лучше знаем? Или мы понимаем, как общаться с местными жителями? Или у нас геологическая интерпретация качественно лучше, чем у австралийцев и канадцев, которые наводняют африканский и латиноамериканский рынки? У нас ничего лучшего нет. Языка мы не знаем, с геологами у нас проблема, потому что старые деды советской закалки уже приближаются к пенсии или на ней, а новое поколение только подрастает. Технологически, как в плане горном, так и в плане переработки руды мы отстали очень жестко и сейчас пытаемся наверстывать. Вот и все. А с точки зрения геологоразведки, так у нас технологии отстали лет на 30 от канадских.  

- Какие тогда преимущества здесь? 

- Это наша страна.

из интервью Виталия Несиса, гендиректора Polymetal: http://www.kommersant.ru/doc/1843226 

early recession?

Daniel Kahneman on intelligence

Intelligent individuals are more likely than others to have rich representations of most things. Intelligence is not only the ability to reason; it is also the ability to find relevant material in memory and to deploy attention when needed.

From "Thinking, fast and slow" 

Daniel Kahneman and the "тайная ложа/явная лажа" dilemma

The world makes much less sense than you think. The coherence comes mostly from the way your mind works.

stock market's duration

On a valuation front, we estimate that the S&P 500 is likely to achieve an average total return over the coming decade of about 4.8% annually. This is certainly better than the projected returns that we have observed over much of the past decade, but then, the past decade has produced virtually no total return for equity investors at all. An expected total return of 4.8% is also clearly better than is presently available on Treasury bills, which are priced to return a single basis point of interest annually, and is also better than the sub-2% yield available on 10-year Treasury debt.
The problem is that the duration of a 10-year Treasury bond is only about 7 years, which is not only the weighted average time it takes to receive the future stream of payments, but also conveniently measures the expected percentage change in the bond price for a 1% change in long-term return. For stocks, the "duration" mathematically works out to be roughly the price/dividend ratio, which is about 45 for the S&P 500. Put simply, in order to achieve a given increase in long-term expected return, stocks would have to suffer about 6 times the price decline that bonds would experience. Stocks may very well outperform Treasury bonds over the coming decade, but for investors who have any sensitivity to price volatility, that is likely to be a small comfort in the next few years. We estimate that the S&P 500 would have to trade at about the 800 level in order to achieve 10-year prospective returns of 10% annually. Importantly, even a magical "fix" out of Europe would do nothing to change that algebra.

Goodwill implications

In practical terms, this will mean that the PBV ratios of acquisitive companies will generally look lower (and more attractive from an investment standpoint) than nonacquisitive companies.

something very basic

In statistics, the coefficient of determination R² is used in the context of statistical models whose main purpose is the prediction of future outcomes on the basis of other related information. It is the proportion of variability in a data set that is accounted for by the statistical model. It provides a measure of how well future outcomes are likely to be predicted by the model.

диалектика стартапа, или что-то в этом роде

процентные ставки и multiples

The effect of changes in the expected growth rate on equity multiples can also vary depending on the level of interest rates. The value of growth lies in the future, and as interest rates rise, the value of expected growth decreases. Consequently, surprises about expected growth rates have a bigger impact when interest rates are low than when they are high. We would expect to see much greater price reactions for a given earnings surprise, positive or negative, in a low-interest-rate environment than you would in a high-interest-rate environment. 

Aswath Damodaran "On valuation" 

напрашивается эпиграф

The market’s willful ignorance had a self-reinforcing quality: the longer the information was ignored, the less credible it became. After all, if this stuff had any value, why didn’t baseball insiders pay it any attention?

Michael Lewis' feature on Daniel Kahneman


Слово "baseball" здесь явно факультативное.

по брейгелю на город!

It’s extremely difficult for me to avoid the conclusion that these super-gigantic collections represent an inefficient allocation of global resources. If 15 percent of the stuff on display at the Louvre vanished at random, the impact on the experience of visiting the museum in particular or Paris in general would be minimal. But in the majority of the cities of the world, that 15 percent would be the basis for an excellent new museum.

Сложно не согласиться.

so should i short Groupon then?

My problem with selling short has always been that I don’t control my time horizon; the person who has lent me the shares does. After all, even if you are right in your assessments of value, you will not make money until the market corrects its “mistakes” and that may take weeks, months or even years.

Aswath Damodaran on selling short the stock you perceive as overvalued 

Кто-то экспортирует нефть, а кто-то матросов и домработниц...

На Филиппинах отъезд на работу за границу считается одним из высших проявлений патриотизма. Возвращение мигрантов домой (большинство из них приезжает на рождественские каникулы в декабре, который здесь называют месяцем мигрантов) становится национальным праздником, иногда с участием президента и других высокопоставленных чиновников. Аэропорт украшают праздничными флагами и транспарантами с лозунгами «Страна верит в тебя».

Наконец, в начале сентября на Филиппинах отмечают Неделю филиппинских мигрантов-героев, празднования приурочены к годовщине принятия акта о правах рабочих в 1995 году. Одно из центральных мероприятий — выборы «мигранта — героя года», исправно переводившего деньги домой и не запятнавшего себя ничем предосудительным за границей.

Золушка глобальной экономики

Теперь понятно, что именно делает в России моя домработница Леа. Странно только, что её занесло именно сюда - неужели вся Саудовская Аравия напрочь забита?

reading nassim taleb's bed of procrustes

Афоризмы Талебу удаются куда лучше, чем полноценные повествования: куда меньше словоблудия, куда больше смысла. Онлайн-сервис Kindle показывает мне 26 хайлайтов из этой коротенькой брошюрки под названием The Bed of Procrustes: Philosophical and Practical Aphorisms. Перепостим наиболее удачные (по итогам второго, чуть более критического прочтения):

An idea starts to be interesting when you get scared of taking it to its logical conclusion.

Хаха, сказано красиво. Правда, не могу пока представить подобную ситуацию.

Pharmaceutical companies are better at inventing diseases that match existing drugs, rather than inventing drugs to match existing diseases.

 Зачастую их даже и выдумывать-то не надо. 

In science you need to understand the world; in business you need others to misunderstand it.

Лучше всего понимать, что именно понимают другие. 

Modernity’s double punishment is to make us both age prematurely and live longer. 

Истинная правда.

An erudite is someone who displays less than he knows; a journalist or consultant, the opposite. 

Тут начались железобетонные максимы, хотя, конечно, предвзятость Талеба налицо.

Work destroys your soul by stealthily invading your brain during the hours not officially spent working; be selective about professions.

Забавно слушать советы обеспеченных людей необеспеченным. Не совсем из серии "больше миллиарда в кэше не держи", но вектор правильный.

Procrastination is the soul rebelling against entrapment.

 Вот и красивое оправдание.

When we want to do something while unconsciously certain to fail, we seek advice so we can blame someone else for the failure.

Да, очередная истинная правда. Неужели сам придумал?

The characteristic feature of the loser is to bemoan, in general terms, mankind’s flaws, biases, contradictions, and irrationality—without exploiting them for fun and profit. 

Лузер. Как вариант - лентяй.

Usually, what we call a “good listener” is someone with skillfully polished indifference. 

Для первой части хватит. Действительно всё, что наподчёркивал, достойно запостить.  

reading this time is different

Ещё одна не прочитанная (увы) до конца книга: This Time is Different Кармен Райнхарт и Кеннета Рогоффа. Хотя шансы есть, хотя бы долистать и посмотреть таблички. Не уверен, что материал страниц с 550 по 600 реально может чем-то дополнить первые 50 страниц. В плане соли. Как бы то ни было, хайлайтс:

In Robert Barro’s famous Ricardian model of debt, domestic public debt does not matter at all, for citizens simply increase their savings when debt goes up to offset future taxes.

 И номер 2, из серии просто забавный, нежели практичный фактоид:

The median inflation rates before World War I were well below those of the more recent period: 0.5 percent per annum for 1500–1799 and 0.71 percent for 1800–1913, in contrast with 5.0 percent for 1914–2006.

Легче сказать, чем сделать

Companies that target their products at the circumstances in which customers find themselves, rather than at the customers themselves, are those that can launch predictably successful products.

Это из вот этой вот библии. До конца так и не дочитал, букв чрезвычайно много, нужно какое-то сито... 

Оправданная диспропорция

Бывший CFO ВТБ Николай Цехомский в интервью Интерфаксу аккурат после продажи российской дочки Barclays, которой он (пока?) рулит, "пулу инвесторов" во главе с Кимом:

- Можно ли говорить о "монополии" в российском финансовом секторе, где в последнее время активнее всех развиваются два крупнейших госбанка?  

- Монополии нет, есть оправданная диспропорция. Почему так происходит? Экономика укрупнилась, доля продукции малого и среднего бизнеса в структуре ВВП не занимает и четверти. Поэтому банковская отрасль адекватно отражает систему.

Мудрость дня

"Тот, кто хорошо играет в бадминтон, тот быстро принимает решения"


Президент медведей Медведев

Их нравы (немного архаики).

Джордж Сорос про собеседование в Lazard Freres (это где-то начало 1960-х):

"(It) was very enlightening, because the managing director told me, that I was barking the wrong tree wanting to go into the City: "Here in the City we practice what we call intelligent nepotism. That means that every managing director has a number of nephews, one of whom is intelligent. And he is going to be the next managing director".

taleb quoting karl popper

His famous quote:

These are men with bold ideas, but highly critical of their own ideas; they try to find whether their ideas are right by trying first to find whether they are not perhaps wrong. They work with bold conjectures and severe attempts at refuting their own conjectures.

"These" are scientists. But they could be anything.


Аналитики, например.

release the hounds

p.s. Интересно, а через год мы будем помнить, что такое Occupy Wall Street? 

http://www.measuringworth.com/index.php


На всякий случай. Померять состояние графа Z на настоящие деньги.

Privateer. Частник. Капер.


The rise, fall, and rise again of Privateers by Alex Tabarrok

Сегодня The Aleph Blog опубликовал выдержку из письма Уоррена Баффетта к акционерам 1992 года. Лучше всего процитировать полностью, выделив пару абзацев болдом.

Our equity-investing strategy remains little changed from what it was fifteen years ago, when we said in the 1977 annual report:  “We select our marketable equity securities in much the way we would evaluate a business for acquisition in its entirety.  We want the business to be one (a) that we can understand; (b) with favorable long-term prospects; (c) operated by honest and competent people; and (d) available at a very attractive price.”  We have seen cause to make only one change in this creed: Because of both market conditions and our size, we now substitute “an attractive price” for “a very attractive price.”
But how, you will ask, does one decide what’s “attractive”?  In answering this question, most analysts feel they must choose between two approaches customarily thought to be in opposition:  “value” and “growth.”  Indeed, many investment professionals see any mixing of the two terms as a form of intellectual cross-dressing.
We view that as fuzzy thinking (in which, it must be confessed, I myself engaged some years ago).  In our opinion, the two approaches are joined at the hip:  Growth is always a component in the calculation of value, constituting a variable whose importance can range from negligible to enormous and whose impact can be negative as well as positive.
In addition, we think the very term “value investing” is redundant.  What is “investing” if it is not the act of seeking value at least sufficient to justify the amount paid?  Consciously paying more for a stock than its calculated value – in the hope that it can soon be sold for a still-higher price – should be labeled speculation (which is neither illegal, immoral nor – in our view – financially fattening).
Whether appropriate or not, the term “value investing” is widely used.  Typically, it connotes the purchase of stocks having attributes such as a low ratio of price to book value, a low price-earnings ratio, or a high dividend yield.  Unfortunately, such characteristics, even if they appear in combination, are far from determinative as to whether an investor is indeed buying something for what it is worth and is therefore truly operating on the principle of obtaining value in his investments.  Correspondingly, opposite characteristics – a high ratio of price to book value, a high price-earnings ratio, and a low dividend yield – are in no way inconsistent with a “value” purchase.
Similarly, business growth, per se, tells us little about value.  It’s true that growth often has a positive impact on value, sometimes one of spectacular proportions.  But such an effect is far from certain.  For example, investors have regularly poured money into the domestic airline business to finance profitless (or worse) growth.  For these investors, it would have been far better if Orville had failed to get off the ground at Kitty Hawk: The more the industry has grown, the worse the disaster for owners.
Growth benefits investors only when the business in point can invest at incremental returns that are enticing – in other words, only when each dollar used to finance the growth creates over a dollar of long-term market value.  In the case of a low-return business requiring incremental funds, growth hurts the investor.
In The Theory of Investment Value, written over 50 years ago, John Burr Williams set forth the equation for value, which we condense here:  The value of any stock, bond or business today is determined by the cash inflows and outflows – discounted at an appropriate interest rate – that can be expected to occur during the remaining life of the asset.  Note that the formula is the same for stocks as for bonds.  Even so, there is an important, and difficult to deal with, difference between the two:  A bond has a coupon and maturity date that define future cash flows; but in the case of equities, the investment analyst must himself estimate the future “coupons.”  Furthermore, the quality of management affects the bond coupon only rarely – chiefly when management is so inept or dishonest that payment of interest is suspended.  In contrast, the ability of management can dramatically affect the equity “coupons.”
The investment shown by the discounted-flows-of-cash calculation to be the cheapest is the one that the investor should purchase – irrespective of whether the business grows or doesn’t, displays volatility or smoothness in its earnings, or carries a high price or low in relation to its current earnings and book value.  Moreover, though the value equation has usually shown equities to be cheaper than bonds, that result is not inevitable: When bonds are calculated to be the more attractive investment, they should be bought.
Leaving the question of price aside, the best business to own is one that over an extended period can employ large amounts of incremental capital at very high rates of return.  The worst business to own is one that must, or will, do the opposite – that is, consistently employ ever-greater amounts of capital at very low rates of return.  Unfortunately, the first type of business is very hard to find:  Most high-return businesses need relatively little capital.  Shareholders of such a business usually will benefit if it pays out most of its earnings in dividends or makes significant stock repurchases.
Though the mathematical calculations required to evaluate equities are not difficult, an analyst – even one who is experienced and intelligent – can easily go wrong in estimating future “coupons.”  At Berkshire, we attempt to deal with this problem in two ways.  First, we try to stick to businesses we believe we understand.  That means they must be relatively simple and stable in character.  If a business is complex or subject to constant change, we’re not smart enough to predict future cash flows.  Incidentally, that shortcoming doesn’t bother us.  What counts for most people in investing is not how much they know, but rather how realistically they define what they don’t know.  An investor needs to do very few things right as long as he or she avoids big mistakes.
Second, and equally important, we insist on a margin of safety in our purchase price.  If we calculate the value of a common stock to be only slightly higher than its price, we’re not interested in buying.  We believe this margin-of-safety principle, so strongly emphasized by Ben Graham, to be the cornerstone of investment success.

Новое слово на букву О

Orthogonal. Independent or uncorrelated. As in:

"In contrast, the quarterly change in the consensus recommendation is a robust return predictor that appears to contain information orthogonal to a large range of other predictive variables".

john hussman: two thoughts on valuation based on multiples

The use of forward P/E multiples is a valid shorthand for discounted cash flow valuation only when profit margins reflect a level that is actually likely to be sustained over several decades. 


P/E multiples subsume a whole set of assumptions regarding the entire future path of growth rates, profit margins, return on invested capital, and other factors. The common practice of valuing the stock market based on “forward operating earnings times arbitrary P/E multiple” in not only misguided – it’s an utterly disappointing display of Wall Street’s willingness to dumb-down the investment process.

запоминай-1

Phronesis


И по-русски:


Фронесис (др.-греч: φρόνησις), (лат. prudentia) – практическая мудрость, рассудительность, благоразумие

Теоретическое основание коллапса фондового рынка в кризис 2008 года. Пост-фактум. Из трактата Valuation ряда господ из McKinsey:


 Real cost of equity rose only one percentage point during the crisis, from 6.8% in 2007 to 7.8% in 2008.


Всё просто.

When you go to 100% cash, something changes in your mind.  You get to this place where mentally you won't be satisfied unless you pick the perfect entry point.  It's harder to do some buying at 100% cash than it is at 75% cash or 50% cash - at least then you're "adding to positions" rather than taking a stand from scratch.  Price will drive you crazy without an existing position or average cost to anchor you, whether it's higher or lower than the current quote.


http://www.thereformedbroker.com/2011/10/14/all-in-and-all-out/


Пожалуй, наиболее убедительный аргумент в пользу отказа от полного выхода в кэш как тактики. С остальными можно достаточно уверенно спорить. 


Вчера как раз подсократил размер кэша в пользу ожидаемой дивидендной доходности. Посмотрим, что из этого выйдет.

и снова расселл

The fact that an opinion is widely held is no evidence whatever that it is not utterly absurd; indeed in view of the silliness of the majority of mankind, a widespread belief is more likely to be foolish than sensible.
~Bertrand Russel

Просто так

Стоимость одного иностранного крана колеблется от 200 до 700 тысяч евро.

unmasked

амбиции

новейшая история

В марте банк ОНЭКСИМ приобрел 20% акций "Комсомольской правды". В редакции это поначалу вызвало конфликт: творческий коллектив выступал против сделки, коммерческий — за. На шестом этаже редакции издательства "Правда" образовалась биржа по скупке акций у трудового коллектива — котировки взлетели до 230 номиналов (цена акции доходила до $1 тыс. при номинале 25 тыс. рублей). Через пять дней за продажу пакета ОНЭКСИМу проголосовали 60% сотрудников. 


 А в мае ОНЭКСИМ вмешался в конфликт между редакцией "Известий" и ее крупным акционером ЛУКОЙЛом, купив около 50% акций газеты (еще примерно столько же было у ЛУКОЙЛа). Этот паритет в итоге разрешился в пользу банка (во многом благодаря решающим 0,64% акций, принадлежавшим вашингтонскому корреспонденту газеты Владимиру Надеину, который, пользуясь конъюнктурой, продал их ОНЭКСИМу за $1млн). В результате ОНЭКСИМ, уже владевший пакетами акций в журнале "Эксперт" и недавно созданной газете "Русский телеграф", стал настоящей медиаимперией.

встреча с менеджментом

“For weeks, Sprint’s management team has been avoiding all questions about their future,” saying wait until today, “in which they promised that all questions would be answered,” BTIG analysts write.
“After a slate of presentations that were far short on details, the Q&A session got ugly as the management team continued to avoid providing any detailed answers and in many cases offered responses so short and void of details that the CFO was actually laughed at,” the analysts write.
So BTIG says Sprint ”is uninvestable until they can provide better clarity on EBITDA, their 4G strategy and their capital structure.”


Бравые парни в этом BTIG. Наверное, им не нужно обеспечивать corporate access. 

Исходники и предпосылки эффекта Даннинга-Крюгера

Bertrand Russell in The Triumph of Stupidity in the mid 1930s said that "The fundamental cause of the trouble is that in the modern world the stupid are cocksure while the intelligent are full of doubt." 


Even earlier, Charles Darwin, in The Descent of Man in 1871, stated "Ignorance more frequently begets confidence than does knowledge". 


http://rationalwiki.org/wiki/Dunning-Kruger_effect


И ещё Б.Рассел:


"One of the painful things about our time is that those who feel certainty are stupid, and those with any imagination and understanding are filled with doubt and indecision"

Прелестно, просто прелестно

Faced with the choice between changing one's mind and proving that there is no need to do so, almost everyone gets busy on the proof. - John Kenneth Galbraith

Свежий еженедельный комментарий Джона Хассмана оказался довольно богатым на эмоции и цитаты. Проехались, как обычно, по рецессии в США, по ЕЦБ да по Греции.

Но сначала о думающих экономистах:

The way you spot a thoughtful economist, in my view, is to listen for an understanding of both data analysis and equilibrium. In our experience, most economists and Wall Street analysts seem to analyze the economy as what I'd call a "flow of anecdotes" - weekly unemployment claims did this, retail sales did that, we got a positive surprise here, and so forth, without putting that information into any real structure and without knowing which data points actually matter or in what combination. In contrast, good economists think about the economy as a system - where multiple sectors interact.

Цитата из думающего экономиста, в данном случае это Лакшман Ачутан из ECRI, утверждающий, что Штаты уже вовсю рецессят: 

"A recession is a process, and I think a lot of people don't understand that; they're looking for two negative quarters of GDP. But it is a process where sales disappoint, so production falls, employment falls, income falls, and then sales fall. That vicious circle has started." 

А вот и виновные:

I feel it is important to emphasize - as we move toward recession - that we shouldn't blame what is happening here on capitalism or free markets. We really have only a caricature of those here. We have a system that is constantly eager to abandon the proper role of government in the markets - which is effective regulation of risk - and to substitute it with the worst role of government in the markets - which is absorbing losses for those whose losses should not be absorbed, and pursuing policies tilted toward the constant creation of speculative bubbles and the avoidance of required economic adjustments, rather than the productive allocation of capital.

Переходя к Греции, Хассман на пальцах объясняет таким ленивым тупицам, как я, о каком именно "плече" идёт речь в случае с EFSF и грядущим спасением периферии. Fiscal commitment со стороны стран ЕС от силы хватит на спасение одной лишь Греции, зато с помощью денег ЕЦБ можно спасти и всех остальных, кто нуждается в том, чтобы быть спасённым. И тут есть закавыка:

The key problem is this - in the event that there were losses on the purchased debt, any losses exceeding the true fiscal commitment of the EFSF would amount to money printing. The ECB will have none of it. Hence the resistance from ECB officials about this idea (not to mention that the original promise that the ECB would never be used to buy the debt of distressed countries has already been broken).

Короче, всё как бы плохо, но мы уже привыкли к этому перманентному состоянию и даже пытаемся делать на нём деньги...

http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc111003.htm

Oillah

- Рамзан Ахматович, ваши основные задачи на сегодняшний день?

- Создавать рабочие места!  Проекты есть. Мы развиваем сельское хозяйство, промышленность, машиностроение, энергетику, переработку… В ближайшие два-три года будут созданы десятки тысяч рабочих мест. Город и республику будет не узнать!

- Откуда деньги?

- Аллах дает! Мы сами не знаем, откуда!

- А дорого это - обустроить республику?

- Когда человек трудится во благо, у него есть идея, то ему способствует удача. На это нужно не так много усилий!

Даже официальная РГ засомневалась.

long dong silver

Кое-что про серебро от постоянно читаемого ММ


Хотя мне интереснее сейчас палладий...

news and tributes

"Я не хочу быть самым богатым человеком на кладбище". (Стив Джобс, 1993)

Кто-нибудь сталкивался?

Все кассиры после завершения обслуживания покупателей говорят "Спасибо за покупку. Приходикси!"

кулаками не машут

Случайно наткнулся на отличную мысль, листая как обычно бесплатный Citizen K:

"Разумеется, если бы можно было выбирать, я предпочел бы профессию директора советского кинотеатра. Вряд ли мир даже самого дикого и разнузданного капитализма способен предоставить человеку такое удовольствие, как неспешное обсуждение, вдумчивая критика и, наконец, окончательное утверждение рисованной провинциальным художником киноафиши к очередному «Фантомасу»". 


Директор крематория, безусловно, даже рядом не стоял...

шутки костина

— Но деньги ЦБ и Минфина короткие...


— В России приходится длинные и короткие деньги замешивать вместе. Потому что другого источника нет. Работаем, как говорит известный врач-акушер Марк Курцер, с материалом заказчика.


Тоже из сегодняшнего Коммерсанта, в целом полое интервью, фуфел, даже ссылку не вижу смысла ставить.

для сохранности

Из сегодняшнего Коммерсанта:

quant strategies

Перформанс не важен, интересен список самих стратегий. 

комменты в комментах

ВВЦ подстроят под "Европейский" Там может открыться крупнейший торгово-развлекательный центр в Москве

Фото: Евгений Дудин / Коммерсантъ

Совладельцы торгцентра "Европейский" и гостиницы "Украина" Год Нисанов и Зарах Илиев предложили отреставрировать часть павильонов и фонтанов Всероссийского выставочного центра (ВВЦ) за свой счет. В этом случае им могут разрешить строительство гигантского торгово-развлекательного комплекса с океанариумом площадью 300 тыс. кв. м в юго-западной части выставки.

О возможном участии частных инвесторов Года Нисанова и Зараха Илиева в реконструкции ВВЦ (одноименное ОАО на 70% принадлежит РФ, на 30% — Москве), "Ъ" сообщал 7 февраля. В пятницу, 30 сентября, на собрании акционеров ВВЦ бизнесмены предложили свой план реконструкции выставки. Реконструкция должна стартовать уже в 2012 году, сами господа Нисанов и Илиев планируют вложить в проект около $1,5 млрд, включая новое строительство, рассказал "Ъ" их представитель. Первый вице-премьер Игорь Шувалов (в пятницу покинул кресло председателя совета директоров центра) предварительно одобрил план и поставил задачу реализовать его в течение пяти лет.

Гендиректор "Украины" возглавил ВВЦ В пятницу, 30 сентября, по итогам внеочередного собрания акционеров ОАО "ГАО "Всероссийский выставочный центр"" (ВВЦ; 70% принадлежит РФ, 30% — мэрии Москвы) первый вице-премьер Игорь Шувалов покинул кресло председателя совета директоров центра...

Получить подтверждение у пресс-секретаря господина Шувалова в выходные не удалось. Но с планом знаком член совета директоров ВВЦ, присутствовавший на его обсуждении в пятницу. План еще будет представлен на публичных слушаниях, добавил представитель бизнесменов.

Как следует из плана (копия есть в распоряжении "Ъ"), инвесторы готовы за свой счет отреставрировать памятники архитектуры, в том числе главный павильон ВВЦ и "Космос", фонтаны "Дружба народов ССР", "Каменный цветок" и "Колос". Эти объекты находятся в "историческом ядре" — примерно 20% от всей территории выставки в 237,5 га, там не предусмотрено нового строительства. В этой части планируется разместить музей истории СССР и центр инноваций. Год назад премьер-министр Владимир Путин предлагал передать павильоны бывших республик СССР странам СНГ в аренду на 50 лет за 1 руб. за 1 кв. м в год. В обмен на такую льготу правительства этих стран должны будут провести реконструкцию своих объектов в ВВЦ.

Пока, как следует из материалов ВВЦ, своим правом воспользовались Киргизия, Казахстан, Белоруссия, Украина и Азербайджан. Новой застройки не будет и в природно-парковом комплексе ВВЦ, занимающем почти 30% территории, обещают инвесторы.

Зато на 50 га в юго-западной части ВВЦ предлагается создать "крытую зону развлечений": будет построено чуть более 300 тыс. кв. м с учетом трех паркингов на 4 тыс. машино-мест. Сейчас площадь всех сооружений на территории ВВЦ составляет 356,9 тыс. кв. м. Плотность застройки "будет не высока", считает представитель господ Нисанова и Илиева. Прежнее руководство ВВЦ, например, собиралось к 2034 году построить дополнительно 740 тыс. кв. м стоимостью около $4 млрд (см. "Ъ" от 17 сентября 2010 года).

Председатель совета директоров компании "Киевская площадь" Год Нисанов

Развлекательный комплекс будет включать торговые (15% площадей) и ресторанные зоны, гостиницы уровня три-четыре звезды, спортивные центры, концертный зал на 5 тыс. мест. Кроме того, здесь планируется создать океанариум, крытый круглогодичный пляж, школу дайвинга и серфинга, скалодром с ролледромом, круглогодичную зону аттракционов. Возможно появление музея энергетики и филиала Политехнического музея. В этой части выставки расположено только два памятника — Клуб натуралистов и кинотеатр "Панорама", которые будут отреставрированы и включены в состав развлекательного комплекса.

В год на ВВЦ, открытой в 1939 году в районе проспекта Мира в Москве, проводится около 150 выставок. Годовая посещаемость составляет примерно 15 млн человек. Выручка в 2010 году — 1,46 млрд руб., чистая прибыль — 1,03 млн руб.

Год Нисанов и Зарах Илиев владеют, в частности, торгцентрами "Европейский", "Гранд", "Москва", гостиницей "Украина". В 2010 году совокупное состояние партнеров Forbes оценивал в $1,9 млрд.

На строительство развлекательной зоны, которая по площади соизмерима с двумя торгцентрами "Европейский", придется потратить не менее $400 млн, оценивает управляющий партнер Blackwood Константин Ковалев. За счет только торговых площадей бизнесмены смогут выручить около $35 млн в год, а развлекательная часть может приносить до $140 млн, подсчитал управляющий директор Praedium Oncor International Михаил Гец. У "Европейского", где из 180 тыс. кв. м в аренду сдается чуть более 60 тыс. кв. м, ежегодная выручка может достигать $60 млн. 

Нобелевские инвестиции

По инвестиционной стратегии Нобелевский фонд находится посередине между крайностями


Презабавное интервью с бывшим управляющим Нобелевского фонда в непрофильном журнале "КоммерсантЪ-Наука", грешащее поверхностным знакомством интервьюера с миром управления денег (впрочем, это создаёт и определенный шарм) и трудностями перевода (как мне кажется).


Почему-то формат блоггер.ком не очень дружит с ссылками из "Коммерсанта", поэтому придётся ограничиться всего парочкой. Самое интересное, наверное, это довольно агрессивная инвестдекларация фонда: 50% акции, 20% облигации, остальные 30% - альтернативные инвестиции (хедж-фонды, сырьё, недвижимость). Неужели не врёт?


Ну, вот, например (из забавного):

— Насчет стратегии я уже сказал, она неизменна. Тактические решения принимает совет директоров, который собирается 7 раз в год. С.П.— Сильно спорят директора между собой? — Фонд частный, такая информация не разглашается. Но могу сказать, что больших разногласий не помню. Подробнее:http://www.kommersant.ru/doc/1777972мдигвимдваимдояваидмолфвимлоиыж]иомжыИМЖШО

С.П.— А бывали случаи, когда инвесткомпании отказывались от предложений фонда распоряжаться нобелевским капиталом на таких условиях? — Кто же от денег отказывается?

пища для размышлений на тему премии за риск

Russian Woodlands are a New Freen Frontier


Anticipating eventual privatization, RusForest has snapped up 49-year leases on 2.4 million hectares of woodlands — roughly the size of New Hampshire, or slightly smaller than Belgium — for a mere $75 million over the past five years. In Sweden, where it is difficult to buy more than 1,000 hectares of forest, such an enormous expanse would cost $25 billion if it could be obtained. “Russian forestry reminds me of 15 or 16 years ago, when you could buy Russian oil in the ground for 10 to 15 cents a barrel, compared with valuations elsewhere in the world of $5 a barrel,” says Ranjan Tandon, head of New York–based Libra Advisors, a $2.5 billion hedge fund that owns 8.3 percent of RusForest.

California and Bust

California and Bust by Michael Lewis


Цитат можно привести достаточно много, ограничимся парочкой:


In 1980 only 23 percent of state pension money had been invested in the stock market; by 2008 the number had risen to 60 percent. To top it off, these pension funds were pretty much all assuming they could earn 8 percent on the money they had to invest, at a time when the Federal Reserve was promising to keep interest rates at zero.


California had organized itself, not accidentally, into highly partisan legislative districts. It elected highly partisan people to office and then required these people to reach a two-thirds majority to enact any new tax or meddle with big spending decisions. On the off chance that they found some common ground, it could be pulled out from under them by voters through the initiative process. Throw in term limits—no elected official now serves in California government long enough to fully understand it—and you have a recipe for generating maximum contempt for elected officials. Politicians are elected to get things done and are prevented by the system from doing it, leading the people to grow even more disgusted with them... But when you look below the surface, he adds, the system is actually very good at giving Californians what they want. “What all the polls show,” says Paul, “is that people want services and not to pay for them. And that’s exactly what they have now got.”


Дальше про Сан-Хосе и его мэра, сити-менеджера, если хотите:


"Hell, I was here. I know how it started. It started in the 1990s with the Internet boom. We live near rich people, so we thought we were rich.”


In its negotiations with unions the city was required to submit to binding arbitration, which works for police officers and firefighters just as it does for Major League Baseball players. Each side of any pay dispute makes its best offer, and a putatively neutral judge picks one of them. There is no meeting in the middle: the judge simply rules for one side or the other. Each side thus has an incentive to be reasonable, for the less reasonable they are, the less likely it is that the judge will favor their proposal.


“Our police and firefighters will earn more in retirement than they did when they were working,” says Reed. “There used to be an argument that you have to give us money or we can’t afford to live in the city. Now the more you pay them the less likely they are to live in the city, because they can afford to leave. It’s staggering. When did we go from giving people sick leave to letting them accumulate it and cash it in for hundreds of thousands of dollars when they are done working? There’s a corruption here. It’s not just a financial corruption. It’s a corruption of the attitude of public service.”

GSAM Jim O'Neill on Putin

PUTIN’S BACK.
I could have devoted the Viewpoint to this topic and I shall return to it in coming weeks. If it hadn’t been so conceivable, this development could easily sit in the surreal bucket also. I expect an increase in the intensity of emails I receive suggesting the removal of the R from BRIC. I know many close to Medvedev are most disappointed, and this for me is disappointing, but as one wag wrote, while they thought they were working for the other side, the other side was working for the other side...quite remarkable. For those of us who do not live in Russia, I do think we all need to remember that Russia likes its strong leaders, and if this transition is peaceful and things remain stable, that will be more than a decade of stability, which for Russia, is quite an achievement.

Ещё один разочарованный странник. Цитата, впрочем, отличная.